季度业绩管理层讨论与分析

安道麦总裁兼首席执行官Gaël Hili表示：“2025年行进过半，“奋进”转型计划取得的实质性进展令我倍感鼓舞。安道麦在第二季度实现了季度销售同比增长，这是自2022年第三季度以来第一次，同时公司连续第五个季度实现了EBITDA同比增长。通过加强现金流生成、严格管理库存，公司进一步改善了资本结构。在运营层面，我们优化了区域布局，对关键支持职能集中整合，从而提高了灵活性，增强了客户粘性，突出聚焦商务执行力。这些战略调整的目的在于为可持续增长创造条件，使我们能够专注为‘价值创新’客户提供差异化、高价值的解决方案。安道麦始终致力于推广创新制剂与技术，为农民创造切实价值，以提高产品性能、便利度以及投资回报率来惠及客户及其他利益相关方。”

表1：财务业绩概况

注：

“报表金额”是指公司根据财政部颁布的《企业会计准则》和相关应用指南及解释编制的公司财务报表数据。请注意，根据《企业会计准则》，在财务报表中运输成本和停工损失计入营业成本。详细说明请见本文件附件。

本文件中包含的各项利润表数据均为调整后的合并数据。调整后的财务数据排除了不对公司日常经营产生影响的非长期性、非现金性或非经营性项目，反映了公司管理层和董事会审视公司业绩时的维度。公司认为，将这些科目的影响从经营业绩剔除之后，能够使管理层和投资者就公司的实际经营业绩进行有效评估及进行同期比较和与全球同业进行比较。有关调整后利润表数据与财务报表数据之间差异的详细说明和分析，请参见本文件附件。

用于计算2024年与2025年第二季度及半年度基本每股收益与稀释每股收益的股份数量均为23.298亿股。

上表及本文件所有表格中的数据可能存在尾差。

全球植保行业市场环境

2025年上半年，多数国家的渠道库存已恢复至2020年之前水平，植保市场需求因而得以复苏。受原药生产供过于求影响，定价下行压力仍旧沉重。主要大宗农产品的价格在低位保持稳定，海外高息环境未见改变，农民盈利水平依然承压，仍以即时采购模式为主。

产品线发展动态

为继续丰富壮大差异化产品线，安道麦在2025年第二季度继续在全球各地市场登记并推出多种新产品。作为“奋进”计划的举措之一，公司聚焦产品线结构的整体提升，特别是以赢取价值创新细分市场为重点，以期为所有利益攸关方交付更多价值。

2025年第二季度，公司推出上市的差异化产品包括：

• Brevis™悬浮剂（美国）： 一款用于苹果、梨等核果类水果开花与结果管理的疏果剂；
• 丙硫菌唑系列产品继续扩大：Maxentis^®在阿根廷上市，Forapro^® 在拉脱维亚上市；
• Upturn^®（印度）：继2024年预热之后正式登陆印度市场。该产品由氟磺胺草醚与恶草酸复配而成，可用于杀灭多种难除杂草；
• Jumbo^®（巴西）：这是一款包含甲磺草胺与丁噻隆的除草剂产品，可为甘蔗种植提供广谱、高效的杂草防除效果；
• Temper™（美国）：这款除草剂采用了安道麦独有的SESGAMA™制剂技术，包含草铵磷与精异丙甲草胺的双重作用机制，广谱免耕除草，喷施后药效可长久起效，对小种阔叶杂草以及禾本科杂草均可实现有效防治。

安道麦于2025年二季度取得登记的差异化产品包括：

• COSAYR^®：该款氯虫苯甲酰胺悬浮剂产品在克罗地亚、德国及斯洛伐克获得登记；在捷克登记的商品名为RYNO-A^®.
• 以丙硫菌唑为基础的多款制剂产品，如MAGANIC^®, AVASTEL^® VAZANTI^®在欧洲多个国家获得登记；
• MAXENTIS^®（嘧菌酯+丙环唑，悬浮剂）在保加利亚、加拿大及丹麦获得登记，在波兰登记的商品名为BODEGA^®
• FORAPRO^®（苯锈啶+丙硫菌唑，乳油）在拉脱维亚获得登记；
• DOMAGO^®在中国获得登记，由五氟磺草胺与丙草胺复配而成，用于水稻除草；
• MATTOK^®（墨西哥）：这款独特的制剂产品由嘧菌酯与戊唑醇构成，同时添加生物刺激剂，可为谷物、棉花及玉米防治真菌病害，提升作物健康与品质；
• RAVARI^®（墨西哥）：由氯虫苯甲酰胺与氟酰脲复配而成，对甜菜夜蛾及其它鳞翅目害虫具有卓越防效，可为大田作物提供持久保护；
• FERALLA^®：该有效成分作为低风险活性成分获得欧盟批准。

此外，安道麦专有的杀菌剂Gilboa^®凭借其谷物杀菌的全新作用机制获得杀菌剂抗性行动委员会（FRAC）认定。 Edaptis^®制剂专有稳定技术的专利获得欧盟批准，播种前后使用双酰草胺的技术在澳大利亚也被授予专利。

环境、社会责任与公司治理

2025年7月，安道麦在全球领先的可持续发展评估平台EcoVadis的ESG绩效评比中连续第五年实现名次提升。公司在行业排名进入前23%，环境绩效排名进入前14%。这一荣誉既代表着安道麦对负责任商业实践的坚定承诺，也说明公司在关键ESG领域一直不懈改进。

地缘政治局势

安道麦的全球总部设在以色列，并在当地建有三座生产基地。自2023年10月7日以来的地区紧张局势以及2025年6月短暂的局势升级未对公司供应市场的能力及其合并财务业绩产生重大影响。

关于美国关税政策，安道麦管理层专门成立工作组分析关税政策的影响，并密切监测相关变化及其对全球运营网络的潜在影响。

“奋进”转型计划

公司于2024 年初启动实施“奋进”转型计划，旨在2024年到2026年的三年时间逐步实现提升利润、改善现金流的设定目标。该计划包含三大支柱：优化财务管理、理顺经营架构以及深耕“价值创新”细分市场。作为“奋进”转型计划的举措之一，公司已启动组织变革，以便提高运营效率。

主要财务数据

第二季度销售额为10.92亿美元，以美元计算同比增长约5%，以人民币计算同比增长6%，以固定汇率计算同比增长5%，主要得益于销量同比增加8%，抵消了价格下降3%的不利影响。销量增加反映了多数地区市场需求逐步恢复，渠道库存改善；与此同时，公司有选择地不再侧重销售部分低毛利产品与业务。定价疲软的主要原因是原药供过于求导致其价格滞留低位区间；以及海外市场普遍高息，且大宗农产品价格处于低位，令经销商与农民承压。

得益于第二季度销售额实现同比增长，安道麦2025年半年度销售额达20.91亿美元，以美元计算与2024年同期持平，以人民币计算同比增长1%，以固定汇率计算同比增长1%。上半年销售额保持稳定主要得益于销量增长4%的积极作用抵消了价格下降3%的不利影响。

表 2：区域销售额

注：

• 作为安道麦优化业务布局的举措之一，自2025年1月1日起，南非业务从亚太划归为欧洲、非洲及中东区。为保持对比范围的一致性，上表对欧洲、非洲及中东区2024年的销售数据进行了备考调整。
• 表格中数据可能存在尾差。

欧洲、非洲及中东：欧洲上半年销量与销售额均同比改善，第二季度同比持平。区域上半年整体业绩受到土耳其业务第一季度大幅下滑产生的不利影响。价格在激烈竞争的影响下同比走低。法国及其他国家天气条件理想抵消了北欧地区天气欠佳的负面影响。

北美：美国农化市场渠道库存下降，玉米、大豆等关键作物市场天气条件良好，销量因此受益走高。但即时采购模式仍未改变，价格略有改善。加拿大市场呈现相似情况，尽管原药定价持续承压，但安道麦产品组合的整体销量在第二季度与上半年均有显著改善。消费者及专业解决方案业务第二季度销售额同比持平，销量小幅增长被价格小幅下降抵消；上半年销售额实现同比增长，销量的增幅得以完全抵消价格下降的不利影响。受阴雨及其它恶劣天气影响，终端库存消耗量低于正常水平。

拉美：在巴西，销量同比增加驱动第二季度销售额同比改善，部分抵消了第一季度业绩疲软的不利影响。竞争依然激烈，致使价格走低。拉美其它地区受仿制药竞争及即时采购影响，价格持续承压，第二季度与上半年销量及销售额均出现同比下降。

亚太：销售额继续承受定价下行压力，第二季度和上半年均出现同比下降，其中既有市场供过于求的影响，也体现了公司优化业务区域布局的决策影响。在印度，销售额受到异常天气的影响，部分地区洪水泛滥，而另一部分地区降雨不足，尽管如此，公司第二季度及上半年销量仍均同比增加。

中国第二季度和上半年销售额均实现同比增长。其中，在氯碱市场向好的带动下，非农业务销售额同比增长，同时运营效率提升推动利润率改善。原药销售额亦同比增长，公司大力拓宽销售渠道推动业务增长，全球市场需求逐步复苏也对原药销售产生助力。国内品牌制剂业务则受到市场竞争对价格与销量的不利影响。

列报毛利：第二季度列报毛利同比增长25%，达到2.84亿美元（毛利率26.0%），去年同期为2.27亿美元（毛利率21.8%）。上半年毛利同比增长15%，达到5.56亿美元（毛利率26.6%），去年同期为4.84亿美元（毛利率为23.0%）。

对列报业绩的调整：调整后的毛利主要包含对存货减值以及税金与附加的重分类，并剔除了部分运输成本（运输成本调整分类为营业费用）以及一家全资子公司的以色列生产基地产生的环境修复费用。

公司第二季度调整后毛利同比增长18%，达到3.18亿美元（毛利率29.1%），去年同期为2.69亿美元（毛利率25.8%）。上半年调整后毛利同比增长11%，达到6.2亿美元（毛利率29.7%），去年同期为5.57亿美元（毛利率26.5%）。

公司2025年第二季度及半年度毛利与毛利率同比提升，主要原因在于销量增加、运营效率提升以及存货成本降低的积极作用，抵消了价格下降的不利影响。

营业费用：2025年第二季度列报营业费用为2.29亿美元（占销售额的21.0%），去年同期为2.44亿美元（占销售额的23.4%）。上半年列报营业费用为4.31亿美元（占销售额的20.6%），去年同期为4.49亿美元（占销售额的20.6%）。

对列报业绩的调整：请参阅毛利一节中有关部分运输成本、税金与附加以及存货减值调整的说明。营业外收入和支出也调整归类为调整后营业费用。

此外，公司的列报营业费用计入部分非经营性事项，2025年第二季度总计约为2,200万美元（2024年同期为5,600万美元）；上半年为4,700万美元，去年同期为7,600万美元。上述费用主要包括：（1）与2017年中国化工集团收购先正达相关的转移资产账面价值增加部分的摊销；（2）收购交易的收购价格分摊产生的无形资产摊销（不影响被收购公司的经营业绩）；以及（3）实施“奋进”计划产生的重组与咨询费用。详细信息请参阅本文件附件。

第二季度调整后营业费用为2.33亿美元（占销售额的21.3%），去年同期为2.16亿美元（占销售额的20.8%）；上半年调整后营业费用为4.4亿美元（占销售额的21.0%），去年同期为4.33亿美元（占销售额的20.6%）。

2025年上半年，调整后营业费用受到“奋进”计划以及汇率走势有利的积极影响。但第二季度拉美部分本地经销商因流动性问题预计产生信用损失，抵消了前述积极影响。

息税前利润（EBIT）：第二季度列报息税前利润为5,500万美元（EBIT利润率5.1%），去年同期为亏损1,600万美元（EBIT利润率-1.6%）；上半年列报息税前利润为1.25亿美元（EBIT利润率6.0%），去年同期为3,400万美元（EBIT利润率1.6%），同比增长264%。

第二季度调整后息税前利润为8,500万美元（EBIT利润率7.8%），去年同期为5,200万美元（EBIT利润率5.0%），同比增长63%；上半年调整后息税前利润为1.81亿美元（EBIT利润率8.6%），去年同期为1.24亿美元（EBIT利润率5.9%），同比增长46%。息税前利润的增加主要得益于毛利同比增加，但营业费用同比增加抵消了部分增幅。

EBITDA第二季度列报EBITDA为1.3亿美元（EBITDA利润率11.9%），去年同期为7,600万美元（EBITDA利润率7.3%），同比增长71%；上半年列报EBITDA为2.73亿美元（EBITDA利润率13.1%），去年同期为1.96亿美元（EBITDA利润率9.4%），同比增长39%。

第二季度调整后EBITDA为1.5亿美元（EBITDA利润率 13.7%），去年同期为1.2亿美元（EBITDA利润率11.5%），同比增长25%；上半年调整后EBITDA为3.1亿美元（EBITDA利润率14.8%），去年同期为2.52亿美元（EBITDA利润率12.0%），同比增长23%。

调整后财务费用：第二季度财务费用为8,200万美元，去年同期为7,000万美元；上半年调整后财务费用为1.36亿美元，去年同期为1.39亿美元。

第二季度财务费用同比增加的主要原因是：拉美区（特别是巴西）汇率套保成本上升；以及公司为优化现金管理优先偿还债务导致存款收益下降。上半年财务费用同比略有减少，主要得益于公司生成现金流水平改善，优化了债务结构。

为优化债务结构，改善融资结构，提升融资效率，公司旗下子公司于第二季度回购了较大部分债券本金。由于回购交易于季末完成，改善财务成本的作用在报告期内较为有限。

调整后税项费用：第二季度为税项收益300万美元，2024年同期为税项费用4,300万美元；上半年为税项收益500万美元，去年同期为税项费用5,500万美元。公司在2025 年第二季度及半年度产生税项收益，主要原因在于确认与未实现利润相关的递延所得税资产，以及巴西雷亚尔当期兑美元升值对非货币性税项资产价值产生的影响体现为收益。

尽管2024年同期为税前亏损，但公司在2024年仍列报税项费用的原因包括：（1）亏损子公司的税率低于盈利子公司，且其中部分子公司没有就亏损确认递延所得税资产；以及（2）巴西雷亚尔兑美元贬值对非货币性税项资产价值产生的影响体现为费用（不影响现金流）。

第二季度为列报净亏损3,200万美元，去年同期为列报净亏损9,400万美元，同比减少66%；上半年列报净亏损1,100万美元，去年同期为列报净亏损1.26亿美元，同比减少91%。

剔除上述非经营性费用的影响后，公司第二季度调整后净利润扭亏为盈，达到600万美元，去年同期为净亏损6,100万美元；上半年调整后净利润为4,900万美元，去年同期为净亏损7,100万美元。

营运资金：截至2025年6月30日，营运资金为20.89亿美元；2024年同时点为22.89亿美元。营运资金同比减少的主要原因是库存水平从 2024 年6月30日的17.28亿美元下降到2025年同时点的16.22亿美元，这主要得益于公司继续推行优选采购政策，提升库存管理水平，以及原药与原材料成本走低。此外，应收账款同比略有下降反映出公司加紧回款以及销售额同比持平的影响。应付账款同比增加的原因在于公司为抓住市场复苏机遇而增加采购。

现金流：第二季度生成经营现金流2.71亿美元，2024年同期为3.47亿美元；上半年生成经营现金流2.42亿美元，去年同期为2.43亿美元。第二季度生成经营现金流同比减少，主要原因是公司为把握增长机遇增加了采购，相应支出大于业务盈利改善对现金流产生的提升幅度。上半年经营现金流的同比变动体现了公司应收账款回款改善，抵消了采购增加消耗的现金流。

第二季度以及上半年用于投资活动的现金流净值分别为5,200万美元与8,800万美元，2024年同期分别为4,800万美元与1.15亿美元。第二季度投资活动现金流同比增加，主要原因是公司基于控股子公司Agrinova业绩支付了剩余的收购价款。除此之外，第二季度与上半年用于投资活动的现金流同比下降，反映了：公司对生产基地固定资产的投资进行优先序安排，以及继续执行优化产品线的战略。

第二季度以及上半年分别生成自由现金流1.76亿美元与9,000万美元，2024年同期分别为2.45亿美元与5,100万美元；同比变化反映了上述经营活动现金流与投资活动现金流的动态变化。

表3：业务板块销售额

各业务板块销售额

各产品类别销售额

注：

按产品类别划分销售额是为了方便读者了解更多公司信息，公司不按此分类进行管理或做出经营决策。
表格中数据可能存在尾差。

更多信息

公司所有文件，以及当期主要财务数据的幻灯片均登载于公司网站： www.adamaltd.com.cn。

关于安道麦

作为全球植保行业的领军企业，安道麦股份有限公司为世界各地的农民提供除草、杀虫及杀菌解决方案，在世界前二十大农业市场国家直接开展经营。安道麦是全球拥有最广泛且多元化原药产品的企业之一，研发实力雄厚，生产设施与制剂工艺走在世界前列；在企业文化上倡导赋权增能，鼓励活跃在各个市场前沿的安道麦人倾心听取农民意见，在田间激发创想。安道麦凭借于此奠定了独特的市场定位，以丰富、独特的复配品类和制剂技术、以及高质量的差异化产品为基础，将解决方案交付给世界各地的农民和客户，满足他们的多样需求。如需了解更多信息，请访问安道麦公司网站 www.adamaltd.com.cn ，或通过微信公众号“安道麦公司”关注公司动态。