季度业绩管理层讨论与分析

安道麦总裁兼首席执行官Gaël Hili 表示：“公司在第三季度继续改善财务业绩，销售额保持稳健，EBITDA连续第六个季度实现同比增长，展现了 ‘奋进’转型计划支持价值创新战略的成效。我们继续着力夯实运营基础，提高商务执行力，推动产品线的全面创新，为农民带来富有成果的影响，以期安道麦实现长期可持续的盈利性增长。”

表1：财务业绩概况

“报表金额”是指公司根据财政部颁布的《企业会计准则》和相关应用指南及解释编制的公司财务报表数据。请注意，根据《企业会计准则》，在财务报表中运输成本和停工损失计入营业成本。详细说明请见本文件附件。

本文件中包含的各项利润表数据均为调整后的合并数据。调整后的财务数据排除了不对公司日常经营产生影响的非长期性、非现金性或非经营性项目，反映了公司管理层和董事会审视公司业绩时的维度。公司认为，将这些科目的影响从经营业绩剔除之后，能够使管理层和投资者就公司的实际经营业绩进行有效评估及进行同期比较和与全球同业进行比较。有关调整后利润表数据与财务报表数据之间差异的详细说明和分析，请参见本文件附件。

用于计算2024年与2025年第三季度及前九个月基本每股收益与稀释每股收益的股份数量均为23.298亿股。

上表及本文件所有表格中的数据可能存在尾差。

全球植保行业市场环境

2025年前九个月期间，大多数国家市场的渠道库存恢复至疫情前水平，植保产品需求复苏。但定价受原药供过于求影响，下行压力依旧。大宗农产品价格在低位区间保持稳定，且海外市场环境普遍高息，农民的盈利水平承压，仍主要采取即时采购模式。

产品线发展动态

为继续丰富壮大差异化产品线，安道麦在2025年第三季度继续在全球各地市场登记并推出多种新产品。作为“奋进”计划的举措之一，公司聚焦产品线结构的整体提升，特别是以赢取价值创新细分市场为重点，以期为所有利益攸关方交付更多价值。

2025年第三季度，公司推出上市的差异化产品包括： 

• FERRABAIT^® 是一款基于有效成分 FERALLA^®开发的专利杀软剂，目前已在新西兰推出上市，可用于耕地作物、园艺以及观赏植物。
• COSAYR^®是一款以氯虫苯甲酰胺为基础的长效悬浮剂，已在加拿大、匈牙利及阿根廷（阿根廷商品名为CARTADO^®）推出上市，可快速有效地控制危害多种园艺及大田作物的咀嚼式口器害虫。

安道麦于2025年第三季度取得登记的差异化产品包括：

• PORAFAM^® 是一款有效成分为氨基吡啶酸的除草水剂，已在德国获得登记。该产品是安道麦在欧洲登记的首个氨基吡啶酸系列产品。
• 有效成分 FERALLA^® 在英国获得登记。
• COSAYR^®  在奥地利、法国、西班牙及希腊获得登记。
• AVASTEL^®  作为一款广谱杀菌剂产品，凭借Asorbital制剂技术混配丙硫菌唑与氟唑菌酰胺，已在德国正式获得登记。
• EDAPTIS^®  在德国获得登记。该款创新性的苗后除草剂结合唑啉草酯与甲基二磺隆特性，对包括抗性品种在内的多种杂草控制有效，并且凭借专利制剂技术具备稳定可靠的药效。
• REXARO^®  是一款由霜脲氰与氟吡菌胺复配而成的杀菌悬浮剂，已在加纳获得登记。
• ETHOSAT^® 是一款以有效成分乙氧呋草黄为基础的除草悬浮剂，已在芬兰获得登记。 

此外，公司在2025年第三季度获得的专利包括：GILBOA^® 混剂在美国及欧洲多个国家获得专利，制剂则在美国与哥伦比亚获得专利。Gilboa为安道麦专有杀菌剂，具备新型作用机制，可用于谷物；BAROZ^™ 作为一款独特的颗粒制剂，对水稻螟虫防效可靠，在哥伦比亚及印度尼西亚获得专利。

地缘政治局势

安道麦的全球总部设在以色列，并在当地建有三座生产基地。自2023年10月7日以来的地区紧张局势未对公司供应市场的能力及其合并财务业绩产生重大影响。

作为一家全球性跨国企业，安道麦在以色列、中国及巴西等多个国家建有合成与制剂生产设施。关于美国关税政策，安道麦管理层专门成立工作组分析关税政策的影响，密切监测并管理相关变化对全球运营网络的潜在影响。尽管美国关税政策走向存在不确定性，但截至目前公司预计其运营与业务成果不会受到重大影响。

“奋进”转型计划

公司于2024 年初启动实施“奋进”转型计划，旨在2024年到2026年的三年时间逐步实现提升利润、改善现金流的设定目标。该计划优化了公司财务管理，理顺经营架构，助力公司深耕“价值创新”细分市场，凭借开发差异化高效能解决方案提高交付于农民的价值。

主要财务数据

第三季度销售额为9.33亿美元，以美元计算同比持平，以人民币计算同比增长1%，以固定汇率计算同比持平，主要反映了销量同比增加1%、价格同比下降1%的综合影响。销量增加体现了多数地区市场需求逐步恢复，渠道库存改善。定价疲软的主要原因是原药供过于求导致其价格滞留低位区间；以及海外市场普遍高息，且大宗农产品价格处于低位，令经销商与农民承压。

2025 年前九个月销售额为30.25亿美元，以美元计算同比持平，以人民币计算同比增长1%，以固定汇率计算同比增长1%，主要原因在于销量同比增长3%，抵消了价格同比下降3%的影响。

表 2：区域销售额

注：

• 作为安道麦优化业务布局的举措之一，自2025年1月1日起，南非业务从亚太划归为欧洲、非洲及中东区。为保持对比范围的一致性，上表对欧洲、非洲及中东区2024年的销售数据进行了备考调整。
• 表格中数据可能存在尾差。

欧洲、非洲及中东：第三季度销量与销售额均呈现同比增长，但第一季度土耳其业务的大幅下降影响了该地区今年以来的业绩。定价受竞争激烈影响继续走低。汇率走势在第三季度产生了积极影响。

北美：美国农化业务尽管第三季度略有下滑，但受销量与价格改善的推动，前九个月销售额显著增长。加拿大与此类似，第三季度销售额同比持平，因为销量增长被价格的下降抵消，但前九个月的销量同比显著增加。消费者与专业解决方案业务第三季度及前九个月均为销量同比增加，价格同比持平。

拉美：巴西第三季度销售额同比实现显著增长，前九个月销售额因此受益，实现同比增长。增长驱动源于销量同比增加，且价格在第三季度也实现了小幅上涨。拉美其他地区第三季度及前九个月的销量、价格以及销售额均同比下降，巴拉圭与阿根廷影响最为明显，主要原因在于渠道着力去库存，以及即时采购模式仍主导市场。

亚太：印度第三季度销售额同比大幅下降，主要原因在于极端天气条件导致销量同比减少，以及价格走低。亚太其他地区（不包括印度和中国）尽管价格持续承受下行压力，但第三季度的销售额与销量同比均有小幅回升。

中国区第三季度销售额主要受到了非农业务销售额同比下降的影响，一部分不利影响被原药业务销售额的同比增长抵消。非农业务销售额下降，主要原因包括公司落实战略决策不再生产部分基础化工产品，以及市场需求疲软。原药销售额同比增加，主要源于公司拓宽销售渠道推动业务增长以及全球市场需求复苏。制剂业务销售同比趋于稳定，渠道库存水平相对较高及激烈的市场竞争影响依旧。得益于上半年同比实现增长，中国区前九个月较去年同比增长。

列报毛利：第三季度列报毛利同比增长25%，达到2.36亿美元（毛利率25.2%），去年同期为1.88亿美元（毛利率20.2%）。前九个月毛利同比增长18%，达到7.92亿美元（毛利率26.2%），去年同期为6.72亿美元（毛利率为22.2%）。

对列报业绩的调整：调整后的毛利主要包含对存货减值以及税金与附加的重分类，并剔除了部分运输成本（运输成本调整分类为营业费用）以及一家全资子公司的以色列生产基地产生的环境修复费用。

公司第三季度调整后毛利同比增长14%，达到2.57亿美元（毛利率27.6%），去年同期为2.25亿美元（毛利率24.2%）。前九个月调整后毛利同比增长12%，达到8.78亿美元（毛利率29.0%），去年同期为7.82亿美元（毛利率25.8%）。

公司2025年第三季度及前九个月毛利与毛利率同比提升，主要原因包括：运营效率提升压减了成本，存货成本降低，以及销量同比增加；这些因素的积极作用抵消了价格下降的不利影响。

营业费用：2025年第三季度列报营业费用为2.05亿美元（占销售额的22.0%），去年同期为2.22亿美元（占销售额的23.9%）。前九个月列报营业费用为6.36亿美元（占销售额的21.0%），去年同期为6.71亿美元（占销售额的22.2%）。

对列报业绩的调整：请参阅毛利一节中有关部分运输成本、税金与附加以及存货减值调整的说明。营业外收入和支出也调整归类为调整后营业费用。

此外，公司的列报营业费用计入部分非经营性事项，2025年第三季度总计约为2,600万美元（2024年同期为3,700万美元）；前九个月为7,300万美元，去年同期为1.13亿美元。上述费用主要包括：（1）与2017年中国化工集团收购先正达相关的转移资产账面价值增加部分的摊销；（2）收购交易的收购价格分摊产生的无形资产摊销；以及（3）实施“奋进”计划产生的重组与咨询费用。详细信息请参阅本文件附件。

第三季度调整后营业费用为2.01亿美元（占销售额的21.5%），去年同期为2.12亿美元（占销售额的22.8%）；前九个月调整后营业费用为6.41亿美元（占销售额的21.2%），去年同期为6.45亿美元（占销售额的21.3%）。

2025年第三季度营业费用同比减少的主要原因包括：去年同期公司曾计提信用损失，而今年员工薪酬支出同比有所增加抵消了部分费用降幅。前九个月营业费用同比减少，则源于实施“奋进”计划产生的积极影响，抵消了一些国家部分本地经销商因流动性问题预计产生的信用损失。

息税前利润（EBIT）：第三季度列报息税前利润为3,000万美元（EBIT利润率3.2%），去年同期为亏损3,400万美元（EBIT利润率-3.6%）；前九个月列报息税前利润增长至1.55亿美元（EBIT利润率5.1%），去年同期为100万美元（EBIT利润率0.0%）。

第三季度调整后息税前利润增长至5,600万美元（EBIT利润率6.0%），去年同期为1,300万美元（EBIT利润率1.4%）；前九个月调整后息税前利润增长至2.37亿美元（EBIT利润率7.8%），去年同期为1.37亿美元（EBIT利润率4.5%）。息税前利润的增加主要得益于毛利同比增加以及营业费用减少。

EBITDA：第三季度列报EBITDA增长至1.04亿美元（EBITDA利润率11.2%），去年同期为5,600万美元（EBITDA利润率6.0%）；前九个月列报EBITDA增长至3.78亿美元（EBITDA利润率12.5%），去年同期为2.52亿美元（EBITDA利润率8.3%）。

第三季度调整后EBITDA增长至1.2亿美元（EBITDA利润率 12.9%），去年同期为8,000万美元（EBITDA利润率8.6%）；前九个月调整后EBITDA增长至4.3亿美元（EBITDA利润率14.2%），去年同期为3.32亿美元（EBITDA利润率11.0%）。

调整后财务费用：第三季度财务费用由去年同期的8,400万美元减少为6,800万美元；前九个月调整后财务费用由去年同期的2.24亿美元减少至2.04亿美元。

第三季度及前九个月财务费用同比减少的主要原因包括：公司旗下子公司于第二季度季末回购了较大部分债券本金，改善了财务成本；与以色列谢克尔相关的汇率套保成本同比下降。

调整后税项费用： 第三季度税项费用为800万美元，2024年同期为600万美元；前九个月税项费用为400万美元，去年同期为6,100万美元。

公司列报税项费用的主要原因在于亏损子公司的税率低于盈利子公司，且其中部分子公司没有就亏损确认递延所得税资产。

公司前九个月税项费用低于去年同期的原因包括：（1）未确认递延所得税资产的亏损减少；（2）确认与未实现利润相关的递延所得税资产产生税项收益；（3）以及巴西雷亚尔当期兑美元升值对非货币性税项资产价值产生的影响体现为收益，2024年同期则因巴西雷亚尔兑美元贬值对非货币性税项资产价值产生的影响体现为费用。

第三季度为列报净亏损4,800万美元，较去年同期列报净亏损1.33亿美元同比收窄；前九个月列报净亏损5,900万美元，较去年同期列报净亏损2.59亿美元同比减少。

剔除上述非经营性费用的影响后，公司第三季度调整后净亏损由去年同期的7,800万美元减少至2,000万美元；前九个月实现扭亏为盈，调整后净利润为2,900万美元，去年同期为净亏损1.49亿美元。

营运资金：截至2025年9月30日，营运资金为20.93亿美元；2024年同时点为22.18亿美元。营运资金同比减少的主要原因是库存水平从 2024 年9月30日的17.4亿美元下降到2025年同时点的16.85亿美元。这主要得益于公司继续强化库存管理水平，其积极作用抵消了公司为把握市场复苏势头增加采购量的影响；另一方面，应付账款因此同比增加。

现金流： 第三季度生成经营现金流8,900万美元，去年同期为1.59亿美元；前九个月生成经营现金流3.31亿美元，去年同期为4.02亿美元。第三季度生成经营现金流同比减少，主要原因是公司为把握增长机遇增加了采购。前九个月经营现金流的同比变动体现了公司应收账款回款改善，抵消了采购增加消耗的现金流。

第三季度以及前九个月用于投资活动的现金流净值分别为4,300万美元与1.31亿美元，去年同期分别为700万美元与1.22亿美元。第三季度投资活动现金流同比增加，主要原因是公司在去年出售房地产资产带来的现金流入。前九个月同比小幅增长，主要是因为公司基于控股子公司Agrinova业绩支付了剩余的收购价款，该项支出抵消了公司对生产基地固定资产的投资进行优先序安排以及继续执行优化产品线战略的影响。

第三季度以及前九个月分别生成自由现金流2,200万美元与1.12亿美元，去年同期分别为1.28亿美元与1.79亿美元；同比变化反映了上述经营活动现金流与投资活动现金流的动态变化。

表3：业务板块销售额

各业务板块销售额

各产品类别销售额

注：

按产品类别划分销售额是为了方便读者了解更多公司信息，公司不按此分类进行管理或做出经营决策。

表格中数据可能存在尾差。

更多信息

公司所有文件，以及当期主要财务数据的幻灯片均登载于公司网站： www.adamaltd.com.cn。

关于安道麦

作为全球植保行业的领军企业，安道麦股份有限公司为世界各地的农民提供除草、杀虫及杀菌解决方案，在世界前二十大农业市场国家直接开展经营。安道麦是全球拥有最广泛且多元化原药产品的企业之一，研发实力雄厚，生产设施与制剂工艺走在世界前列；在企业文化上倡导赋权增能，鼓励活跃在各个市场前沿的安道麦人倾心听取农民意见，在田间激发创想。安道麦凭借于此奠定了独特的市场定位，以丰富、独特的复配品类和制剂技术、以及高质量的差异化产品为基础，将解决方案交付给世界各地的农民和客户，满足他们的多样需求。如需了解更多信息，请访问安道麦公司网站 www.adamaltd.com.cn ，或通过微信公众号“安道麦公司”关注公司动态。

 

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