季度业绩管理层讨论与分析

安道麦总裁兼首席执行官Gaël Hili 表示：“安道麦2025年年度财务业绩表明，我们在关键财务指标上取得显著改善，EBITDA及其利润率持续增长，现金流同比增加，列报净亏损大幅减少，以及调整后净利润扭亏为盈。这些成果令人鼓舞，意味着过去两年公司通过实施‘奋进’转型计划奠定了坚实基础，我们着力提升了成本竞争力，增强商务能力，不断推出创新产品组合，壮大在研产品线。

这些成果已成为公司追求盈利性增长的坚实根基。安道麦将继续遵循‘奋进’计划确立起来的自律精神和持续改善的理念。我相信公司持之以恒的执行将为我们的客户与投资者创造更大的长远价值。”

表1：财务业绩概况

注：
“报表金额”是指公司根据财政部颁布的《企业会计准则》和相关应用指南及解释编制的公司财务报表数据。请注意，根据《企业会计准则》，在财务报表中运输成本和停工损失计入营业成本。详细说明请见本文件附件。

本文件中包含的各项利润表数据均为调整后的合并数据。调整后的财务数据排除了不对公司日常经营产生影响的非长期性、非现金性或非经营性项目，反映了公司管理层和董事会审视公司业绩时的维度。公司认为，将这些科目的影响从经营业绩剔除之后，能够使管理层和投资者就公司的实际经营业绩进行有效评估及进行同期比较和与全球同业进行比较。有关调整后利润表数据与财务报表数据之间差异的详细说明和分析，请参见本文件附件。

用于计算2024年与2025年第四季度及全年基本每股收益与稀释每股收益的股份数量均为23.298亿股。

上表及本文件所有表格中的数据可能存在尾差。

全球植保行业市场环境

2025 年，大多数国家的渠道库存恢复到2020年前水平，植保产品需求逐步回暖。另一方面，由于原药整体供大于求，价格压力依然高企。大宗农产品价格稳定在低位水平，农民盈利水平依然紧张，导致客户更倾向于采取按需即时采购的模式。

战略与执行

公司于2024 年初启动实施“奋进”转型计划，旨在夯实发展根基，提升盈利能力，改善现金流表现。该计划帮助公司强化了国家市场与产品聚焦，增强了成本竞争力，使运营模式更敏捷精简，从而显著改善了公司的财务指标与运营效率。

在此基础上，公司将在2026年继续推进战略执行，重点放在强化商务能力，深化客户服务，增进差异化与创新产品线研发，从而确保基础性产品的供应可靠并具备竞争优势，构建效率更高、响应更迅速的全球性制造与供应网络。

可持续发展

2025年，安道麦在EcoVadis、GreenEye（以色列）以及万得等平台的ESG评级结果均实现提升。这既说明安道麦不断推进ESG实践，也体现了公司持之以恒地在各项经营活动中贯彻融合可持续发展理念。

产品线发展动态

为继续丰富壮大差异化产品线，安道麦在2025年继续在全球各地市场登记并推出多种新产品。公司侧重开发先进且高价值的制剂产品，以关注药效、可靠性及成本优势的细分市场为重点引入新产品。在推出新产品的同时，公司坚持择优从严的原则管理产品线，从而提升整体产品线质量和市场适配度。

2025年全年公司共有139款新品上市[ 公司首次在某一国家推出一款产品。公司在2025年前三季度的报告中重点介绍了多款产品，在第四季度推出的差异化产品包括：

• EDAPTIS^® （意大利）与普利麦斯™（中国）:  两款产品是由唑啉草酯与甲基二磺隆混配而成的创新型苗后除草剂，可有效防治包括抗性品种在内的多种禾本科杂草，所采用的专利制剂剂型可确保药效稳定可靠。
• BELLALI^® （法国）:  这款非三唑类的强效杀菌剂产品由灭菌丹与嘧菌酯复配而成，具备双重作用机制，其多靶点防御机制尤为独特，专门针对抗性问题，守护小麦、大麦及黑麦的作物产量。
• COSAYR^® （法国）: 这款基于氯虫苯甲酰胺的长效悬浮剂产品可快速有效地控制危害多种园艺及大田作物的咀嚼式口器害虫。

安道麦于2025年第四季度取得登记的差异化产品包括：

• BREVIS™, BREVIS™ 可溶粒剂, 苯嗪草酮原药（加拿大）: 一款适用于苹果、梨等核果类果树开花期与结果期管理的疏果剂产品。

• EDAPTIS^®（爱尔兰）：这款由唑啉草酯与甲基二磺隆复配而成的创新型苗后除草剂，可有效防治包括抗性品种在内的多种禾本科杂草，所采用的专利制剂剂型可确保药效稳定可靠。
• 作为安道麦一揽子谷物杀菌创新解决方案产品线的一部分，基于丙硫菌唑的多款产品获得登记，包括：
• AVASTEL^® 在匈牙利、奥地利及荷兰获得登记；
• SORATEL^® 在爱沙尼亚获得登记。
• PORAFAM^® TITAN（德国）：这款新颖又独特的除草剂混剂产品适用于防治冬季油菜的阔叶杂草，是安道麦在欧洲首个以氯氨吡啶酸为基础获得登记的解决方案。
• TELAVEX™（捷克）：这款强效可分散油悬浮剂产品适用于玉米除草，其结合了硝磺草酮与噻酮磺隆的特性，无论苗前还是苗后早期施用均可强有力地防除禾本科及阔叶杂草。
• ATEKA™（美国）：这款基于螺虫乙酯的强效杀虫剂内吸作用完备，适用于高价值作物保护，专门针对难以防治的刺吸式口器害虫。
• IZAVIA^®（印度）：这款高效悬浮剂产品结合了氯虫苯甲酰胺与甲氨基阿维菌素苯甲酸盐的特性，凭借双重作用机制既能快速杀灭害虫，也能针对最顽固的鳞翅目害虫保持长久药效。
• DOMAGO^®（印度）： 这款产品包含五氟磺草胺、丙草胺以及嘧啶类除草安全剂解草啶，既能有效防除杂草，又能在施用时保障水稻安全。
• MASTERCOP^® 悬浮剂 25（泰国）： 这是一款以五水硫酸铜为基础的广谱杀菌剂及杀细菌剂产品，可有效防治多种真菌与细菌性病害，适用于浆果、葫芦、葡萄、果菜类蔬菜、核果类水果、土豆及坚果等多种作物。
• CUTLASS^® （澳大利亚）：这是一款强效选择性除草剂，适用于防治谷物、玉米、牧草及荒地上的多种抗性阔叶杂草。
• HIGHCARD^® （西班牙）：这款产品作为水稻种植的解决方案，可有效防治顽固杂草，增强轮作的灵活度的同时保障作物安全。

此外，公司在2025年第四季度获得的专利包括：SORATEL™ 制剂技术在美国及以色列获得专利；苯嘧磺草胺可溶性液剂以及氟虫腈与吡虫啉的混剂在美国获得专利。

地缘政治局势

安道麦的全球总部设在以色列，并在当地建有三座生产基地。当地地区紧张局势自2023年10月7日升级，并在2026年2月28日扩大。集团位于以色列的生产基地及供应链（包括港口）持续运营，未出现重大延误。截至本报告发布之日，上述事件未对且预计不会对集团供应市场的能力、日常经营活动及其合并财务业绩产生重大影响。

作为一家全球性跨国企业，安道麦在以色列、中国及巴西等多个国家建有合成与制剂生产设施。安道麦管理层成立了专门工作组分析全球关税政策对公司及其所属行业的影响，密切监测并管理相关变化对全球供应网络的潜在影响。尽管世界各国关税政策走向存在不确定性，但截至目前公司预计其运营与业务成果不会受到重大影响。

主要财务数据

公司第四季度销售额约10.26亿美元，同比下降8%（按人民币计算下降9%；按固定汇率计算下降10%），其中销量减少8% ，价格下降2%，汇率的积极影响抵消了部分前述降幅。销量减少的主要原因是公司执行战略决策，减少部分基础化工产品的销售；以及销售节奏变化和渠道倾向“即时采购”模式的影响。由于原药整体供大于求，价格稳定在低位，同时大宗农产品价格偏低导致农民盈利承压，多数地区的销售价格仍然疲软。

公司全年销售额约 40.51 亿美元，同比下降 2%（按人民币和固定汇率计算下降 2%），主要体现了销售价格因前述因素下降2%的影响。公司全年销量保持稳定：一方面，多数地区库存改善带动需求回升；另一方面，部分关键国家发生极端天气，公司执行战略决策优化产品组合和地域布局，并减少部分基础化工产品销售，以及土耳其业务在第一季度显著下滑，抵消了需求回升的积极影响。

表 2：区域销售额

注： 表格中数据可能存在尾差。

欧洲、非洲与中东：受公司在欧洲销售节奏变化以及客户倾向“即时采购”模式的影响，第四季度销量同比下降，价格趋于稳定。土耳其业务在第一季度大幅下滑，对本地区全年销量造成影响；如果剔除土耳其的影响，全年销量实现增长。当地市场竞争激烈，农民盈利依然承压。汇率走势对销售额产生积极影响。

北美：在新产品 CAZADO^TM 成功上市的推动下，北美农化业务全年销量同比增长。第四季度及全年价格均略有上涨，第四季度销量同比持平，体现出客户依然采取“即时采购”的模式。消费者及专业解决方案业务凭借市场渗透程度的提升实现销量增长，而第四季度及全年销售价格均同比持平。

拉丁美洲：受采购节奏变化及气候因素影响，巴西在第四季度的销量和价格均同比下降。在市场需求改善、以及APRESA®等新产品成功上市的带动下，全年销量增加，虽然部分积极影响被价格走低抵消，销售额实现同比增长。拉美其他国家全年的销量、价格和销售额同比下滑，尤其是阿根廷和墨西哥，主要原因是在高利率环境下，经销商更加注重营运资金和库存管控。不过，随着渠道逐步适应“即时采购”模式，第四季度销量同比改善。

亚太地区：中国区第四季度和全年销售额同比减少，主要原因是公司落实战略决策停止生产和销售部分基础化工产品（非农业务）。第四季度销售额还受到原药定制产品客户采购节奏变化的影响。得益于公司拓宽销售渠道推动业务增长，原药业务全年销售额同比增长，部分抵消了其它板块的降幅。品牌制剂业务全年销售业务受到市场和产品竞争的双重影响。印度全年销售额明显下滑，主要原因是极端天气导致销量减少。亚太其他地区（不含印度和中国）全年销售额和销量同比下降，主要受澳大利亚不利天气条件的影响。

列报毛利：虽然销售额同比减少，第四季度列报毛利同比持平，达到2.75亿美元（毛利率26.8%），2024年同期为2.74亿美元（毛利率24.7%）。全年毛利同比增长13%，达到10.67亿美元（毛利率26.3%），2024年同期为9.46亿美元（毛利率为22.9%）。

对列报业绩的调整： 调整后的毛利主要包含对存货减值以及税金与附加的重分类，并剔除了部分运输成本（运输成本调整分类为营业费用）、存货减值以及相关生产基地产生的环境修复费用。

调整后毛利同比增长12%，达到3.14亿美元（毛利率30.6%），2024年同期为2.8亿美元（毛利率25.2%）。全年调整后毛利同比增长12%，达到11.92亿美元（毛利率29.4%），2024年同期为10.61亿美元（毛利率25.6%）。

公司在第四季度及全年毛利与毛利率均同比提升，主要原因包括：运营效率提升压减了成本，以及存货成本降低，两者产生的积极作用抵消了销量减少与价格下降的不利影响。

营业费用：第四季度列报营业费用为2.49亿美元（占销售额的24.3%），2024年同期为3.2亿美元（占销售额的28.7%）。全年列报营业费用为8.85亿美元（占销售额的21.8%），2024年同期为9.91亿美元（占销售额的23.9%）。

对列报业绩的调整：请参阅上文毛利一节中有关部分运输成本、税金与附加以及存货减值调整的说明。

此外，公司的列报营业费用计入部分非经营性事项，2025年第四季度总计约为4,000万美元（2024年同期为1.18亿美元）；全年为1.13亿美元，2024年同期为2.3亿美元。2025年前述事项主要包括：（1）与2017年中国化工集团收购先正达相关的转移资产账面价值增加部分的摊销；（2）收购交易的收购价格分摊产生的无形资产摊销；（3）实施“奋进”计划产生的重组与咨询费用；（4）为执行“奋进”计划提升运营效率的举措产生的固定资产减值；以及（5）与产品责任相关获得的赔偿。详细信息请参阅本文件附件。

第四季度调整后营业费用为2.22亿美元（占销售额的21.6%），2024年同期为2.05亿美元（占销售额的18.4%）；全年调整后营业费用为8.63亿美元（占销售额的21.3%），2024年同期为8.5亿美元（占销售额的20.5%）。

第四季度与全年营业费用同比增加的主要原因是：员工绩效薪酬，以及汇率波动带来的负面影响。影响全年营业费用变化的因素还有拉美部分本地经销商因流动性问题产生预期信用损失，实施“奋进”计划带来的积极影响部分抵消了该影响。

列报息税前利润（EBIT）： 第四季度列报息税前利润由负转正，达2,600万美元（EBIT利润率2.6%），2024年同期为亏损4,500万美元（EBIT利润率-4.1%）；全年列报息税前利润达到1.82亿美元（EBIT利润率4.5%），2024年同期为亏损4,500万美元（EBIT利润率-1.1%）。

第四季度调整后息税前利润增长至9,200万美元（EBIT利润率9.0%），同比增长23%，2024年同期为7,500万美元（EBIT利润率6.7%）；全年调整后息税前利润增长至3.29亿美元（EBIT利润率8.1%），同比增长55%，2024年同期为2.12亿美元（EBIT利润率5.1%）。第四季度与全年息税前利润的增加主要得益于毛利的同比增长抵消了营业费用的同比增幅。

EBITDA： 第四季度列报EBITDA同比增长18%，达到1.37亿美元（EBITDA利润率13.4%），2024年同期为1.17亿美元（EBITDA利润率10.5%）；全年列报EBITDA同比增长40%，达到5.15亿美元（EBITDA利润率12.7%），2024年同期为3.69亿美元（EBITDA利润率8.9%）。

第四季度调整后EBITDA同比增长14%，达到1.57亿美元（EBITDA利润率 15.3%），2024年同期为1.37亿美元（EBITDA利润率12.3%）；全年调整后EBITDA同比增长25%，达到5.87亿美元（EBITDA利润率14.5%），2024年同期为4.69亿美元（EBITDA利润率11.3%）。

调整后财务费用：第四季度财务费用由2024年同期的6,100万美元减少为5,800万美元；全年调整后财务费用由2024年同期的2.85亿美元减少至2.61亿美元。

第四季度及全年财务费用同比减少的主要原因包括：公司旗下子公司于第二季度季末回购了一部分债券本金，改善了财务成本；与以色列谢克尔相关的汇率套保成本同比下降；以及土耳其里拉风险敞口缩小。

调整后税项费用：第四季度税项费用为3,500万美元，2024年同期为7,100万美元；全年税项费用为3,900万美元，2024年同期为1.33亿美元。

公司列报税项费用的主要原因在于亏损子公司没有就亏损确认递延所得税资产；此外，亏损子公司的税率低于盈利子公司。

公司2025年全年税项费用低于2024年同期的原因包括：（1）未确认递延所得税资产的亏损减少（盈利分布改善）；（2）确认与未实现利润相关的递延所得税资产产生税项收益；（3）以及巴西雷亚尔当期兑美元升值对非货币性税项资产价值产生的影响体现为收益，2024年同期则因巴西雷亚尔兑美元贬值对非货币性税项资产价值产生的影响体现为费用。

第四季度列报净亏损为8,800万美元，较2024年同期列报净亏损1.49亿美元同比收窄；全年列报净亏损1.47亿美元，较2024年同期列报净亏损4.07亿美元同比减少。

剔除上述非经营性费用的影响后，公司第四季度调整后净亏损由2024年同期的5,800万美元减少至100万美元；全年实现扭亏为盈，调整后净利润为2,800万美元，2024年同期为净亏损2.06亿美元。

营运资金：截至2025年12月31日，营运资金为20.03亿美元；2024年同时点为21.11亿美元。营运资金同比减少的主要原因包括：应收账款因加强回款管理而减少；以及应付账款因付款账期改善与采购增长而增加。截至2025年底，存货增至16.52亿美元，2024年同期为15.53亿美元。其原因在于公司一方面加大了采购力度，以期在市场复苏时把握机遇；另一方面，公司根据“奋进”计划合并以色列实体期间需要确保业务的连续性。

现金流：第四季度生成经营现金流2.37亿美元，2024年同期为1.26亿美元；全年生成经营现金流5.67亿美元，2024年同期为5.28亿美元。第四季度与全年生成经营现金流同比增加，体现了公司应收账款回款改善，抵消了采购增加消耗的现金流。

第四季度以及全年用于投资活动的现金流净值分别为3,800万美元与1.69亿美元，2024年同期分别为4,000万美元与1.62亿美元。2025年期间，公司强化战略决策的执行力度，优先投入最为关键的基础设施、产品线与创新业务；同时优化现有资产，以支持新的增长项目，投资活动现金流出相应减少，但其减少幅度被公司在第二季度为控股子公司 AgriNova 支付或有对价产生的现金流出所抵消。此外，在 2024 年第三季度，公司曾因处置一处房产取得现金。

第四季度以及全年分别生成自由现金流1.56亿美元与2.69亿美元，2024年同期分别为3,800万美元与2.17亿美元；同比变化反映了上述经营活动现金流与投资活动现金流的动态变化。

表3：业务板块销售额

各业务板块销售额

各产品类别销售额

注：

按产品类别划分销售额是为了方便读者了解更多公司信息，公司不按此分类进行管理或做出经营决策。

表格中数据可能存在尾差。

更多信息

公司所有文件，以及当期主要财务数据的幻灯片均登载于公司网站： www.adamaltd.com.cn。

关于安道麦

作为全球植保行业的领军企业，安道麦股份有限公司为世界各地的农民提供除草、杀虫及杀菌解决方案，在世界前二十大农业市场国家直接开展经营。安道麦是全球拥有最广泛且多元化原药产品的企业之一，研发实力雄厚，生产设施与制剂工艺走在世界前列；在企业文化上倡导赋权增能，鼓励活跃在各个市场前沿的安道麦人倾心听取农民意见，在田间激发创想。安道麦凭借于此奠定了独特的市场定位，以丰富、独特的复配品类和制剂技术、以及高质量的差异化产品为基础，将解决方案交付给世界各地的农民和客户，满足他们的多样需求。如需了解更多信息，请访问安道麦公司网站 www.adamaltd.com.cn ，或通过微信公众号“安道麦公司”关注公司动态。